日升策略 5月社融增2.29万亿元 “活钱”增速明显加快

证券时报记者孙璐璐贺觉渊日升策略

6月13日，中国人民银行发布的金融数据显示，5月社会融资规模增量增加2.29万亿元，同比多增2247亿元；当月新增人民币贷款6200亿元。5月末，广义货币（M_[2]）同比增7.9%，比上年同期高0.9个百分点。

权威专家指出，看金融总量数据不能只看绝对量和绝对增速，还要看相对量和相对增速。近年来，宏观经济进入中高速增长阶段，金融总量继续保持8%以上的增速，高出名义经济增速4个百分点左右，金融总量指标超过名义经济增速的幅度处于历史高位，而且持续的时间比较长。

5月末，狭义货币（M_[1]）同比增2.3%，较上月增0.8个百分点。业内人士分析，目前M_[1]统计口径中包括流通中货币（M_[0]）、单位和个人活期存款、非银行支付机构客户备付金如微信钱包、支付宝余额等日升策略，与定期存款相比，属于支付交易较为便利的“活钱”。

“5月份这部分‘活钱’的增速明显加快，体现近期发布的一揽子金融支持措施有效提振市场信心，投资、消费等经济活动有回暖提升迹象。”上述权威专家称。

在政府债券和企业债券等直接融资的拉动下，5月社融增量增加2.29万亿元；5月末社融存量同比增长8.7%，增速与上月末保持一致，比上年同期高0.3个百分点，保持合理增长。

5月，政府债净融资进度进一步加快，单月规模达到1.46万亿元。尽管用于置换存量隐性债务的置换债券发行速度放缓日升策略，但地方政府新增专项债券单月发行4432亿元，创今年新高，叠加特别国债在二季度开启发行，当月政府债券整体保持较快发行速度。

中央财经大学财政税务学院副教授孙鲲鹏对记者表示，置换债券发行放缓将为新增专项债券腾出发行空间，且房地产等关键领域对专项债券的需求较大，可以推测下半年专项债发行节奏将加快，继续拉动需求。

从单月看，5月企业债券净融资超1400亿元。二季度以来，企业发债成本总体呈低位下行态势，企业债券净融资自4月起出现改善，5月5年期AAA级企业债到期收益率平均为1.97%，较4月进一步下降。低利率背景下，部分企业抓住有利条件，加大债券融资力度，降低整体融资成本。

尽管5月新增人民币贷款规模低于去年同期，但5月末，人民币贷款余额同比增7.1%，显示出贷款仍保持平稳增长。

从贷款结构看，5月企业部门新增人民币贷款近5300亿元。市场人士表示，5月降息落地有助于支撑贷款需求增长，企业贷款意愿明显增加。

5月居民部门新增人民币贷款近540亿元，个人贷款的增长也反映了经济活动热度的变化。有银行反映，随着当地房地产市场交易继续回暖，个人按揭贷款投放有所增多。

近段时间，政府债券与企业债券融资力度加大日升策略，也对贷款形成替代作用。在社会融资规模中，债券和贷款占到近九成，尽管二者适用场景存在差异，但一定程度上能够互为替代补充。短期来看，地方政府融资平台通过债务置换归还银行贷款，可能会影响信贷总量。据某东部省份的多家银行反映，今年以来财政政策更加积极，地方政府和相关企业更倾向于用专项债解决项目建设的资金需求，对银行贷款有一定替代作用。

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